„Jenseits von Falken und Tauben – in einer unsicheren Welt den richtigen Weg finden“

Hier ist der Text auf Deutsch:

Pierre Wunsch, Gouverneur der Belgischen Nationalbank, hielt am 8. Mai 2024 einen Gastvortrag an der Frankfurt School über seine sich wandelnde Einschätzung der zentralen Treiber der Geldpolitik in den vergangenen Jahren sowie über seine Überlegungen zur mittelfristigen Ausrichtung der Geldpolitik. Zudem erörterte er grundlegende Fragen zu den Grenzen der Mandate von Zentralbanken.

Die Veranstaltung stieß bei Studierenden und Vertreterinnen und Vertretern von Zentralbanken auf großes Interesse und wurde von den beiden Direktoren des Frankfurt School Centre for Central Banking, Professor Jens Weidmann und Professor Emanuel Mönch, ausgerichtet.

Eine Reihe akuter Krisen hat die Grenzen der Mandate von Zentralbanken deutlich auf die Probe gestellt, und Gouverneur Wunsch machte deutlich, dass die Zentralbanken aus den Erfahrungen der letzten Jahre viel gelernt haben.

„Eine wichtige Lehre aus meiner Zeit in der Gesellschaft von Jens Weidmann ist, dass es zu simpel ist, Zentralbankern Vogelnamen zu geben – Falken, Tauben, Eulen, Papageien, wie auch immer. Halten wir ein für alle Mal fest: Wir alle sind entschiedene Verfechter der Preisstabilität. Sie zu gewährleisten ist unsere Mission. Unser Mandat ist nicht dual; wir betreiben keine Abwägungen. Was uns jedoch unterscheidet, ist unsere Wahrnehmung von Risiken – und damit verbunden unsere Bereitschaft, Risiken einzugehen.“
Pierre Wunsch, Gouverneur der Belgischen Nationalbank

Gouverneur Wunsch betonte, dass Geldpolitik weit mehr sei als ein Kampf zwischen zwei etablierten Lagern. Kurz gesagt sei die Geldpolitik – abgesehen von Krisenzeiten – stärker durch die effektive Untergrenze der Zinssätze beschränkt gewesen als ursprünglich angenommen. Eine anhaltende Inflation sei zurückgekehrt, auch wenn die mittelfristigen Inflationserwartungen weiterhin gut verankert seien. Aus Sicht von Pierre Wunsch sollten Zentralbanken ihre Abhängigkeit von bestimmten Instrumenten überdenken. Während die quantitative Lockerung (Quantitative Easing) sich in Krisenzeiten als wirksam erwiesen habe, habe sie es nicht geschafft, die Inflation innerhalb eines angemessenen Zeitraums wieder auf das Zielniveau zu bringen. Auch die Forward Guidance habe sich im Vergleich zu den Kosten einer Selbstbindung der Zentralbanken als relativ ineffizient erwiesen. Was bedeutet das für die Zukunft? Wahrscheinlich eine bescheidenere Form der Geldpolitik – eine, die unter günstigen wirtschaftlichen Bedingungen und bei begrenzten Risiken größerer Abweichungen etwas mehr Toleranz gegenüber Zielabweichungen zeigt.

Über diese Lehren im Hinblick auf die Inflation hinaus sprach Pierre Wunsch über langfristige Herausforderungen für Zentralbanker und hob die Risiken eines sogenannten „Mission Creep“ hervor – insbesondere im Zusammenhang mit Klimapolitik, für die er keine Rolle der Zentralbanken sieht. Zudem äußerte er Bedenken hinsichtlich einer möglichen fiskalischen Dominanz und wies darauf hin, dass „fragile öffentliche Haushaltsbilanzen und wachsende fiskalische Herausforderungen … zu einer dauerhaften Sorge für Zentralbanker werden könnten“.

Gouverneur Wunsch schloss mit der Überzeugung, dass die Unabhängigkeit der Zentralbanken mit einem engen Mandat einhergehen sollte und dass Zentralbanker die nötige Agilität besitzen müssen, um sich außergewöhnlichen Umständen anzupassen und angemessen zu reagieren. Ob während der COVID-19-Pandemie oder in der Phase des „Whatever it takes“ – Zentralbanker könnten als Architekten und Ermöglicher wirksamer Lösungen gefordert sein. Doch so kraftvoll diese Maßnahmen auch sein mögen, sie sollten außergewöhnlich und vorübergehend bleiben. Zudem sollten sie einen einfachen Test bestehen: Verfügen Zentralbanken über Instrumente, die gewählte Politiker nicht haben, die effizienter sind und die man von Zentralbanken einsetzen lassen möchte?

Auf den Vortrag folgte eine Fragerunde, und die Teilnehmenden setzten ihre Diskussionen bei einem anschließenden Empfang fort.